2014年，先是宝宝类货币基金独占鳌头，而后中小板、创业板类基金有所表现，最后两个月大盘蓝筹基金突然咸鱼翻身……2014年基金行业变幻风起云涌，让投资者大跌眼镜，收益上更是苦乐不均。

即将到来的2015年市场将有哪些变化，投资热点是什么？对此，优顾理财“理财面对面”采访了新华基金的研究总监兼基金经理孔雪梅。

【不打无准备的仗】

优顾理财：很多投资者在选择基金时，都会看基金经理的简历，每位基金经理都有自己的投资风格和理念，能为我们介绍一下您个人的投资风格和理念吗？

孔雪梅：投资者看基金经理的简历很重要，要多关注基金经理的历史业绩表现，从业经验等，如果跟踪一位基金经理的时间比较久，就会发现这位基金经理的风格特点。

我是从去年开始管理基金产品，总结一下，我的风格大体是这样的：

第一，任何投资决策前，先做自上而下的长期趋势判断；包括对宏观趋势、市场趋势、产业趋势的判断，充分比较选择出资本市场没有充分预期，但又要即将爆发增长或者发生反转的行业。以2014年初来说，那就是信息化和互联网对各个行业的深刻影响即将开始，新能源产业对中国的能源结构的影响拉开大幕。基于此，2014年上半年特别看好了软件行业和新能源行业，重点投资了这两个领域；2014年3季度，预感到改革要从新兴产业走向纵深，拉开金融改革和传统产业改革的大幕，同时洞察到市场的乐观情绪，确立了看好大盘的基调。因此及时的布局了金融和蓝筹。

第二，不断从经济趋势和市场中去验证自己的判断，尊重市场，灵活调整。长期投资做的好的一些前辈们，我认为他们对市场的感知非常深刻，也很顺应市场趋势。这也是我所遵从的。

第三，在大方向正确的前提下，注重对股票的基本面选择和价值判断。我倾向于投资成长股和基本面反转类股票；比较喜欢去调研，也比较喜欢关注市场上关注比较少的股票；以今年重点投资的两面针为例，这个公司就是基本面反转的代表；下半年一些周期股的投资也是基于对基本面可能反转的判断。

我的投资理念，应该是成长与趋势的结合。在大行业、大产业的初期去挖掘潜力成长股，并进行长期投资；同时也会关注基本面的反转所带来的趋势投资机会；注重前瞻性的介入，并适当分散投资，兼顾灵活操作；

优顾理财：通常您跟踪一只股票多久才会考虑买入？

孔雪梅：分情况来看：一是对于长期看好的股票，一般要求自己深入研究调研过，这和深度有关，跟时间长短没有关系；因为很多时候，尤其在投资成长股的时候，都是在成长初期介入的，这个时候更多的是预判；只要研究的足够了，价格也符合要求，就可以考虑介入时机；但是事后仍要保持长期的跟踪和修正自己的看法。对于基本面反转的股票，一般通过调研和一些案头研究也能得出一些判断，这种判断也是预判，价格合适就可以买入，然后再一步步的验证。

二是对于对于主题类和阶段性的标的，也需要做基础研究和比较研究，不打没有准备的仗。

对个股的研究也要有深度，这一方面，不止要靠自己，也要靠内部的、外部的研究员。股票的研究需要长期的积累。

优顾理财：通过长时间的研究，您对哪些行业比较有兴趣？

孔雪梅：我对自己要长期投资的行业，我有不同的选择条件：1、对于新兴行业，要看行业空间是否足够大，是否处于产业周期的早中期；只有在大行业、早周期介入投资，才能充分分享行业的成长和企业的成长的双重成长。2、对于周期类行业，要看行业目前所处的周期阶段，一般在行业底部投资会更好；另外要关注企业是否基本面即将出现改善。

在选择要投资什么行业的时候，我一般喜欢先做自上而下大趋势的分析，结合到宏观经济环境来确定；以2014年初为例，当时改革重心在发展新兴产业，发展军工、新能源、信息安全等，从这些领域去选择个股做投资；而2014年3季度后，周期类行业和金融业出现了好的趋势，股票也有好的价格，那我比较之下，选择了周期类和金融股。

总体而言，我觉得自己长期对以下三个大的方向保持良好的兴趣：

1、具有持续稳定成长潜力的大行业和大产业，如消费、医药，会长期保持关注；

2、对于新兴的大产业，也保持积极的心态去学习，但要关注股价是否已反映，企业是否兑现预期；比如今年年初我对计算机软件股的投资，介入时机非常早，当时政策支持、企业需求巨大、各产业都在信息化、互联网化，而股票估值还不贵；另外今年年初对新能源汽车的投资，自己也是出于看好；

3、对于传统的大产业，灵活运用产业经济周期的判断，赚取行业反转的钱；这块我自认为还是具备一些经验，以前看过几年的金融地产和宏观策略，对这方面有些研究。

【2014年市场变化很“任性”】

优顾理财：我们发现您现在管理了4只基金，业绩也不错，请给大家分享一下您在投资方面的经验?

孔雪梅：前面讲过，我在市场上只有5年的研究经验，1年多的投资经验，可以说经验不是特别丰富，但是我也总结了一些我的看法分享给大家；

一是关于洞察宏观和市场的大趋势。比如2014年是新兴产业改革红利释放的一年，由此带动了相关产业的振兴，比如信息安全、信息化、新能源等；2014年底，改革红利从新兴产业向传统大产业转移，比如提出金融改革、国企改革、价格改革、产业整合等；更多涉及到金融行业和一些大的传统产业；这个大趋势要看清楚。

二是一但看好就要重仓投入；注重风险分散的同时，也要让投资最大化；同时，要坚持自己的判断；

三是要灵活运用“价格围绕价值波动”的规律。敢于在价格大幅度偏离的时候离场，在大幅度低谷的时候入场。

可能以上几点我还没有做到最好，但是会不断地越来越好。

优顾理财：现在有数据显示，今年离职的基金经理有200多位，很多从公募转向私募，这个信号代表着牛市真的要来吗？

孔雪梅：以现在的情况来看，目前只是牛市的预演，但是未来市场乐观的东西会偏多一些。

优顾理财：在您看来哪些类型的基金会比较牛？

孔雪梅：牛市来了，很多投资者会一下子进入市场，这个时候选择基金就看大家对风险的承受能力了：

对于风险承受能力中性的投资者而言，选择一些优质的主动管理产品来参与股市、债市，可以更好的在市场中赚钱；这其中行业轮动风格的基金和灵活配置的基金是不错的选择。

另一方面对于风险承受能力高的投资者而言，可以选择一些风格鲜明，操作激进的基金产品；比如分级基金、行业基金、主题基金等都是不错的选择。

优顾理财：11月末以来，A股市场经历了一波“任性”上涨，这背后主要的支撑逻辑是什么？未来这些因素能否支撑市场继续向上？

孔雪梅：针对目前股市的情况，我认为背后主要的支撑逻辑有四点：

一是经济的悲观预期不断兑现，很难特别超预期；而且股价有所反映；稳增长的引导政策也逐步增多；

二是改革不断推向深入，改革的红利从战略新兴产业逐步走向纵深，向经济领域的一些制度性领域和大产业领域释放；而与下半年重点强调的国企改革、金融改革、一带一路相关的板块表现更佳；

三是货币政策进入宽松周期，居民的财富配置向股市分流；

四是向下调整多年的蓝筹股得到更多投资者尤其是增量资金的青睐。

至于未来这些因素能否支撑市场继续向上，要看这四大因素是否出现根本性的变化：

1、目前来看，经济周期的趋势不会短期改变，但可能会出现超预期的恶化，这种概率不是特别大；

2、改革红利的继续释放。从目前的情况来看，明年会有一些重大改革处于逐步推出的阶段，且先前的改革会在市场上产生一些新的成效，市场总体是积极的，不需要投资者过度的担心；

3、货币政策预计变严格概率不大，目前低增长、低通胀；居民财富配置转移更可能长达好几年；

4、股市上涨幅度是否足够高，足够贵；目前来看结构性机会还是很明显的。

通过以上分析可以看到，支撑市场继续向上的核心逻辑，在未来的1-2年内都很难逆转；既然如此，没有理由对市场变得悲观。

优顾理财：市场始终处于万千变化之中，您认为哪些是影响市场行情的主要因素?

孔雪梅：影响行情的因素很多，主要有三个方面，宏观、微观和市场。

从宏观方面看，比如经济周期、产业周期、政府政策，都会影响股市指数走向和板块走向；

从微观方面看，企业的生命周期、经营管理、内在价值等都会决定股价的长期走向；

从市场要素看，资金面、投资者的情绪、股市的制度框架、股市的投资者结构等，都是很重要的影响因素。

【2015年投资机遇与风险并存】

优顾理财：对于普通个人投资者，他们在进行个人资产配置时，在2015年您有什么建议？

孔雪梅：现在人民的生活水平有很大的提高，居民的财富如何保值增值是大家面临的一个重要问题。过去大家喜欢买理财产品，但现在国家拟出台存款保险制度，银行理财产品也明确会与风险挂钩，但是其收益率比较低，从风险匹配的角度而言，理财产品只是财富配置的一个选项。随着居民财富管理意识的觉醒，我觉得会出现两个趋势：

一是将来居民可能更多地从一些传统的、低收益的领域向高收益的领域配置。比如更多转向股票市场、债券市场、商品市场甚至新三板、期货期权市场等；

二是居民财富配置更加多元化。不仅可以在传统的存款、理财产品、房地产领域进行投资，还可以通过基金产品、信托产品进入更多高风险、高收益的新市场。

不管如何，我还是建议大家根据自己的风险承受能力，合理进行资产组合配置，更多的委托给专业理财机构打理，这样既能获得财富增值，也可以节省自己的时间和精力。

优顾理财：您预期2015年哪些行业或板块会有更大的投资机会？有没有潜在的风险存在？

孔雪梅：通过市场我们发现近期一些中小市值的股票、各类新兴产业的股票，都进行了充分的调整，一些传统周期类行业和大金融行业，虽然有所上涨，但总体仍显得便宜；在此时判断来看，我觉得2015年的机会来自两个方面：

一是市场上被错杀的真成长股，近期市场大幅度调整的股票中有很多是这样的股票；

二是一些传统的周期性行业有望在未来2年将会迎来行业盈利改善和估值修复双提升的机会。传统产业的兼并整合及政策红利等才刚刚开始，经济周期也预示着底部越来越近，这都对2015年的市场是一个特别需要关注的信号，做好这两方面，赚钱是不难的。

市场有机会，当然也会存在潜在的风险，从目前来看，2015年潜在的风险主要包括两个方面，一是宏观经济的超预期下滑，另外就是股市资金供求失衡。

优顾理财：最近分级基金暴涨，它是牛市赚钱的好工具吗？投资者应该如何操作？

孔雪梅：分级基金作为一种高弹性的投资产品，它的波动比较大；对于分级基金一般是对股市波动趋势和行业轮动风格有一定判断的投资者参与会比较好；分级基金高风险高收益的类型，不宜在资产配置中占比太大，投资者可以根据自己的风险承受能力和对股市的理解适当配置。

任何的投资高抛低吸应该是个简单的操作指南，分级基金也是如此。如果想要真正的长时间通过分级基金赚钱，就需要投资对市场趋势的预盘和风格轮动有一定的把握，这需要投资者专业的投资功底。

优顾理财：上半年很多公募基金选择和阿里金融、腾讯金融或者第三方理财机构合作，推出了较多的互联网金融产品。比如你担任基金经理之一的新华的阿里1号，业绩很好，也很畅销；那么未来是否还有类似的合作产品？）

孔雪梅：阿里1号是新华和阿里金融合作发行的保本类产品，业绩不错，后来和阿里继续合作发行了新华阿鑫1号。

我们的投部部门较为灵活，可以有更多品种创新。现在互联网金融成为整个行业大的趋势，新华基金未来可能会与其他的互联网金融平台继续发行相关产品。

优顾理财：第一次见您，感觉您很干练，在您看来投资和性格的关系是什么样的？

孔雪梅：我个人还是比较果敢的，这一点儿在投资中还是比较重要的。做投资的，可以需要花一定的时间去做很多判断，一但投资者感觉自己的判断是对的，需要有很高的执行力。我自己无论是做管理，还是做投资，我的执行力还是比较强的，我坚持自己的判断。

另外，我的心态比较活。我愿意保持一个开放的心态，去接受新的知识，学习很多新的东西，如果发现自己有不对的地方，能很快的纠正错误，敢于认错。

优顾理财：您认为杰出的投资者应该具备什么样的特征？

孔雪梅：杰出来的投资者，首先应该是勤奋，无论是做研究还是做投资，都应该勤奋。这个行业的知识是无止境的，要保持一个积极学习的态度；

第二是心态的问题，资本市场新的知识很多，要保持一个开放的心态，才能接受最新的知识，才能适应市场的变化。在日常的投资操作中，要保持平和的心态。涨的特别好的时候，要有风险意识，跌的特别多的时候，不要过于恐惧，作为一位杰出的投资者，心态特别重要。

另外，心态在面对错误，修正错误的时候也很重要，投资者要勇于反思自己，戒骄戒躁。

第三就是团队精神很重要。很多知名的基金经理可能不会特别的提这一点。我是研究总监出身，我认为团队间的合作特别重要。这个行业，需要的是“人和”，基金经理是在前台战斗，背后有很大的研究团队的支持，包括投资经理相互之间的支持也很重要。新华基金目前北京这边的投资团队有十来人，研究团队有15人左右，合作还是非常好，我个人的业绩和我们的团队紧密相关。

第四，要善于沟通交流。做投资的人，不仅要与外部的人士进行沟通交流，比如上市公司、买卖方，要经常与他们交流获得建设性的意见或者能给上市一些意见；内部的沟通交流也很重要，比如和研究员的交流，和各个基金经理的交流。这就要求我们具备良好的沟通能力。

第五，要保持谦卑的心态。投资这个行业是牛人辈出的行业，要永远心怀谦卑，在低落的时候充满自信，同时在表现好的时候反思不足，保持清醒。这样才能做好长期的业绩。

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